
4月24日,贵州茅台发布2026年一季度财报,交出营收、净利润双增的成绩单。在渠道改革深化、淡季提价和代售政策落地的多重利好共振下,叠加机构与北向资金持续加仓,茅台行业核心配置价值全面凸显,成为价值投资的标杆。
财报韧性凸显,渠道改革驱动业绩回暖
报告期内,贵州茅台实现营业收入539.09亿元,同比增长6.54%;归母净利润272.43亿元,同比增长1.47%。业绩回暖的核心驱动力,源自1月以来落地的一系列市场化改革举措,其中普飞上线i茅台平台成为关键转折点,直接推动直营渠道收入大幅增长。

在渠道改革上,茅台迎来突破,直营占比与批发代理渠道平分秋色。一季度,茅台直销渠道收入达295.04亿元,同比增长27%,占比54.73%,成为业绩增长的引擎。作为直营核心载体,i茅台平台一季度实现不含税收入215.53亿元,同比增加267.16%,贡献直销渠道73%的营收,新增用户近1400万,成功触达海量传统渠道未覆盖的真实消费者。
这场渠道变革绝非简单的渠道占比调整,而是茅台重构 “厂家-渠道-消费者”关系的深层革命。在渠道布局上,茅台构建了批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的布局,通过“线上+线下”融合转型,线上管效率、管触达,线下管转化、管服务,形成以消费者为中心的良性渠道生态体系。在运营模式上,茅台由“经销+自售”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同触达、转化消费需求的营销体系转变。
营销体系变革落地的同时,茅台以市场需求为锚点,确立了“随行就市、相对平稳”的自营零售价格体系,有效拓宽真实消费触达,让产品直达消费端。今年元旦,53%vol 500ml飞天茅台酒正式登陆i茅台开售,零售价1499元/瓶,其他产品以此价格为锚点形成价格梯度,年份酒以此为基础建立了时间价值梯度。今年3月飞天茅台自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。这一系列调整,都是基于市场真实需求作出的改革,价格锚点的清晰化,直接转化为i茅台平台营收增长支撑点。
资本加码+机构共振,长线配置共识持续强化
面对茅台改革成效与业绩回暖,知名投资人段永平近期明确表态:“茅台还是那个茅台,公司最近做的事情还蛮对路的”,并强调中国4亿多家庭的消费基数下,茅台需求远未饱和,长期增长空间广阔。茅台头部经销商川糖周掌门也指出,2025年业绩回稳是主动降速的必然选择,改革后消费群体持续扩容,年轻人及金融、科技行业消费者占比提升,打破“茅台老龄化”偏见,长期需求韧性十足。
从外部环境来看,宏观经济稳步回暖,为高端白酒消费复苏筑牢基础。4月28日中央政治局会议指出,“我国经济起步有力,主要指标好于预期,彰显强大韧性和活力”,依托向好的宏观环境,叠加自身改革红利持续释放,茅台的投资吸引力进一步提升。资本市场层面,机构与北向资金用真金白银投票,加仓趋势明确。当前茅台估值处于历史低位区间,而渠道改革兑现、直营占比提升将持续推高毛利率,叠加消费复苏预期,形成“低估值+高成长确定性”的黄金配置组合。在此背景下,机构调研频次显著增加,北向资金持续净流入,市场共识逐步凝聚:茅台已度过改革转型期,进入业绩修复与价值重估的黄金阶段。

就在4月28日,4家机构更新贵州茅台评级。山西证券、长江证券、野村东方国际证券均给予贵州茅台“买入”评级或“增持”评级,一致看好贵州茅台长期价值。
从一季度业绩双增到长期价值重塑,贵州茅台的渠道改革不仅是一次营销体系的革新,更是其回归消费本质、夯实品牌壁垒的战略跃迁。当下,直营占比过半、定价权回归、终端需求企稳,叠加大佬背书与资金加持,茅台基本面拐点已现,长线配置价值全面凸显。展望未来,随着市场化改革持续深化、消费场景不断拓展,茅台有望穿越周期波动,持续释放长期价值,为投资者带来稳健回报。
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多重利好共振,茅台改革成效初显,长期配置价值凸显网络2026-04-30 15:30
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